Book 1: 자산배분(Asset Allocation)¶
SchweserNotes™ 2027 – Level III CFA®¶
※ 본 문서는 개인 학습 목적의 번역본입니다. 원서: Kaplan Schweser, *2027 SchweserNotes Level III CFA Book 1: Asset Allocation* (©2026 Kaplan, Inc.)
※ 2027판 반영: 2026판 대비 2027판에서 추가·변경된 내용은 노란색 하이라이트로 표시했습니다.
학습성과서(Learning Outcome Statements, LOS)¶
1. Capital Market Expectations, Part 1: Framework and Macro Considerations (자본시장 기대치, Part 1: 프레임워크와 거시경제 고려사항)
응시자는 다음을 할 수 있어야 한다:
a. 포트폴리오 관리 프로세스에서 자본시장 기대치(capital market expectations)가 하는 역할과 기대치 형성 프레임워크를 논한다.
b. 자본시장 예측치를 도출할 때 부딪히는 어려움을 논한다.
c. 외생적 충격(exogenous shocks)이 경제성장 추세에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 설명한다.
d. 경제성장 추세 분석을 자본시장 기대치 형성에 적용하는 방법을 논한다.
e. 경제 예측의 주요 접근법을 비교한다.
f. 경기순환(business cycle)이 단기 및 장기 기대치에 어떤 영향을 미치는지 논한다.
g. 인플레이션과 경기순환의 관계, 그리고 인플레이션이 현금·채권·주식·부동산 수익률에 주는 시사점을 설명한다.
h. 통화정책과 재정정책이 경기순환에 미치는 영향을 논한다.
i. 수익률곡선(yield curve)의 형태를 경제 예측 지표로 해석하고, 수익률곡선과 재정·통화정책의 관계를 논한다.
j. 국가 간 거시경제·금리·환율의 연계성을 파악하고 해석한다.
2. Capital Market Expectations, Part 2: Forecasting Asset Class Returns (자본시장 기대치, Part 2: 자산군 수익률 예측)
응시자는 다음을 할 수 있어야 한다:
a. 채권(fixed-income) 수익률 기대치를 설정하는 접근법을 논한다.
b. 신흥시장 채권 투자자가 직면하는 위험과, 신흥시장 경제를 평가하는 데 쓰는 국가위험 분석 기법을 논한다.
c. 주식시장 수익률 기대치를 설정하는 접근법을 논한다.
d. 신흥시장 주식 투자자가 직면하는 위험을 논한다.
e. 경제적·경쟁적 요인이 부동산 투자시장과 섹터 수익률 기대치에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 설명한다.
f. 환율 예측의 주요 접근법을 논한다.
g. 변동성 예측 방법을 논한다.
h. 거시경제 요인의 추세와 예상 변화를 바탕으로 글로벌 포트폴리오의 구성 비중 조정을 추천하고 그 근거를 제시한다.
3. Overview of Asset Allocation (자산배분 개관)
응시자는 다음을 할 수 있어야 한다:
a. 효과적인 투자 거버넌스(investment governance)의 구성 요소와, 자산배분 시 고려할 투자 거버넌스 사항을 설명한다.
b. 고객의 경제적 대차대조표(economic balance sheet)를 작성하고, 이것이 자산배분에 주는 시사점을 해석한다.
c. 자산단독(asset-only), 부채연계(liability-relative), 목표기반(goals-based) 자산배분 접근법의 투자목표를 비교한다.
d. 자산단독, 부채연계, 목표기반 자산배분 접근법 각각에 적용되는 위험 개념을 대조한다.
e. 자산군으로 체계적 위험(systematic risk) 익스포저를 나타내는 방식을 설명하고, 자산군 규정(specification) 기준을 논한다.
f. 자산배분에서 위험요인(risk factor)을 활용하는 방식과, 이 방식이 전통적인 자산군 기반 접근법과 어떤 관계인지 설명한다.
g. 투자자의 목표와 제약조건을 바탕으로 자산배분을 추천하고 그 근거를 제시한다.
h. 글로벌 시장포트폴리오를 자산배분의 기준(baseline) 포트폴리오로 활용하는 방법을 설명한다.
i. 자산배분의 전략적 실행 방안(패시브/액티브 선택과 그 실행 수단 포함)을 논한다.
j. 자산배분 리밸런싱의 전략적 고려사항을 논한다.
4. Principles of Asset Allocation (자산배분의 원칙)
응시자는 다음을 할 수 있어야 한다:
a. 자산배분에 평균-분산 최적화(mean–variance optimization)를 활용하는 방법을 설명하고 평가한다.
b. 평균-분산 최적화를 이용해 자산배분을 추천하고 그 근거를 제시한다.
c. 투자자의 경제적 대차대조표에 비추어 자산배분을 해석하고 평가한다.
d. 글로벌 시장포트폴리오를 바탕으로 자산배분을 추천하고 그 근거를 제시한다.
e. 몬테카를로 시뮬레이션과 시나리오 분석으로 자산배분의 견고성(robustness)을 평가하는 방법을 논한다.
f. 자산배분 시 자산군의 유동성과 관련된 고려사항을 논한다.
g. 절대적/상대적 위험예산(risk budget)의 개념과, 이를 자산배분의 결정 및 실행에 활용하는 방법을 설명한다.
h. 투자위험에 관한 고객의 니즈와 선호를 자산배분에 어떻게 반영할 수 있는지 설명한다.
i. 자산배분을 구성하고 분석할 때 투자요인(investment factor)을 활용하는 방법을 설명한다.
j. 자산배분과 관련된 부채의 특성을 설명하고 평가한다.
k. 부채연계 자산배분 접근법을 논한다.
l. 부채연계 자산배분을 추천하고 그 근거를 제시한다.
m. 목표기반 접근법을 이용해 자산배분을 추천하고 그 근거를 제시한다.
n. 휴리스틱 및 기타 자산배분 접근법을 설명하고 평가한다.
o. 리밸런싱 정책에 영향을 미치는 요인을 논한다.
5. Asset Allocation with Real-World Constraints (현실적 제약 하의 자산배분)
응시자는 다음을 할 수 있어야 한다:
a. 자산 규모, 유동성 니즈, 투자기간, 규제 등의 고려사항이 자산배분의 제약조건으로 작용하는 방식을 논한다.
b. 자산배분과 리밸런싱 시의 세금 고려사항을 논한다.
c. 투자목표나 제약조건이 바뀌었을 때 자산배분의 수정을 추천하고 그 근거를 제시한다.
d. 자산배분의 단기적 변경(short-term shifts)을 활용하는 방안을 논한다.
e. 자산배분 과정에서 나타나는 행동편향(behavioral bias)을 파악하고, 이를 극복하는 방법을 추천한다.